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金银势不可挡！白银突破90美元！

进入2026年，黄金突破4600美元，白银突破90美元，延续着去年的高光表现。

芝商所（CME）从去年年底以来已经先后三次上调贵金属保证金。但随着价格势如破竹的上涨，交易所于1月12日再次出手抑制狂热的投机情绪，这次不仅是简单的提高保证金，而是彻底改变了交易规则，即决定将黄金、白银、铂金、钯金的保证金由此前的“固定金额”改为“按合约名义价值的一定百分比”收取，并于1月13日收盘后生效。从历史行情来看，当交易所频繁出手去杠杆时，狂欢可能接近尾声。

尽管短期走势面临不确定性，但金银的中长期走势依然被看好。去年推动价格上涨的基本面因素或在2026年继续利好贵金属，其中包括中期的美联储降息和通胀风险，长期的供应紧缺和美债危机，以及无法预测但愈发动荡不安的地缘局势等因素。

更重要的是，去美元化甚至是对主权货币的信心崩塌正驱使资金（个人、机构、央行）疯狂涌入黄金等贵金属，这一跨周期因素有望在中长期继续对金价构成利好。 对白银来说，结构性稀缺以及避险资产属性或许正在被市场重新定价。

美国突袭委内瑞拉 原油市场短期波动或加剧

美国于2026年1月3日对委内瑞拉首都发动军事行动，并逮捕了该国总统马杜罗及其夫人。特朗普称美国将“暂时接管”委内瑞拉直至政府安全过渡。

委内瑞拉有着全球最大的石油储备（占全球总量的17%），也是OPCE创始成员国，但由于长期受到美国制裁，其石油产量从峰值的300万桶/日骤降至目前的仅约100万桶/日，占全球总产量不到1%。

此次军事行动是美国12月刚公布的国家安全战略的最新实践，在战略层面巩固和扩大了其在“西半球的主导权”。而在经济层面，“接管”委内瑞拉后，美国实际掌控的石油储量将大幅提高，增加了其在全球原油市场的定价权，这有助于将油价维持在较低水平，从而解决国内通胀问题并为继续降息扫清障碍。

不过在委内瑞拉恢复产能和出口之前，美国（石油公司）需要投入大量的资金和时间重建基础设施，且面对巨大的不确定性，因此短期来看油价可能经历较大的市场波动和一定程度的反弹。

但中长期来看，全球经济增速放缓以及能源转型等是油价面临的长期挑战，原油价格或总体延续2022年以来的颓势。

鸽派加息后 日元或维持弱势

日本央行在12月的会议上如期加息25个基点，政策利率升至30年来最高的0.75%。但央行行长的措辞淡化了未来的加息时间表，市场对此解读为鸽派加息，日元短线走弱。

由于通胀和工资增速的数据符合央行加息门槛，利率市场押注2026年将继续加息1-2次。但值得注意的是，日本是过去两年中唯一加息的主要央行（同期美国等央行都在降息），但日本的实际利率仍为深度负值，且日本和其他主要经济体的利差依然明显，因此日元今兑美元年仍累计下跌，成为表现最差的主要货币，和同为避险货币的瑞郎的表现可谓天差地别。此外，日本国内大规模财政刺激计划也令交易者对日本国债和日元保前景持谨慎，因此日元恐继续在较弱区域运行。

不过对于快速贬值的日元，日本财务省表示其负面影响已经大于其正向作用，称准备对日元过度的走势“采取适当行动”。由于干预和加息预期的存在，这可能令美/日在158-160区域遭遇明显阻力。

除了日元走势之外，市场最担忧的套利交易平仓风险相对可控，暂时并未造成金融市场的流动性紧缩，这对全球股市来讲相当于是排除了一大风险隐患。

美股不再独领风骚？日经指数领跑全球！

AI的崛起帮助美股连续三年大幅上涨，不过纳斯达克指数过去三年的涨幅分别为43%、28%和20%，且去年的涨幅显著低于亚太和欧洲主要市场，这与美国AI热门股本身的盈利增速回落相吻合。

展望2026，美国稳健的经济现状和降息周期是美股在宏观层面的潜在利好。微观层面，AI估值的回落提供了逢低买入的机会，而传统行业板块（能源、金融、医疗健康、国防军工等）有望在政策带动下继续追赶科技巨头，从而有利于形成市场热点轮动和普涨行情。

从全球范围内来看，AI毫无疑问将继续充当股市催化剂，而美联储的降息（甚至QE）可能导致部分资金外溢至其他估值更为合理、宏观环境更为稳定的市场。

今年前两周，亚太和欧洲主要指数的涨幅再次再次将美股甩在了身后。其中日经225指数屡创新高，累计上涨6%领跑全球。根据日媒报道，日本可能在近期解散众议院并于2月举行大选，这一消息强化了宽松财政政策的预期，对日股形成利好。